银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银行能(néng)否在未来(lái)的日(rì)子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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