近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本(běn)期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致(zhì)豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势(shì)主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预(yù)期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继(jì)续主(zhǔ)导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于(yú)高位(wèi)，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值(zhí)进一步提(tí)升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机(jī)积极(jí)配置。

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