作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别(bbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译ié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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