4月美国就业(yè)报告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季节(jié)因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业(yè)报(bào)告刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思大超(chāo)预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就(jiù)业均边际回升(shēng)。商品相关行业(yè)就业边(biān)际改善(shàn)，或(huò)反映制(zhì)造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业(yè)相(xiāng)关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率(lǜ)创新低以及小时工(gōng)资增速回(huí)升，显示(shì)劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失(shī)业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于其他工(gōng)资指标，4月小时工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升后，与其他(tā)工资(zī)指标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的(de)工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场(chǎng)紧张程度之一的职(zhí)位空缺(quē)与待业人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据(jù)历(lì)史经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时(shí)期，预(yù)计(jì)2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更(gèng)接近供需(xū)平衡(héng)（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数(shù)据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续(xù)需要关(guān)注季节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业数据的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速回升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域(yù)银(yín)行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大(dà)银(yín)行倒闭昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在(zài)较大不确定性(xìng)（参见《美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银(yín)行危(wēi)机以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限风(fēng)波，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不(bù)排除金(jīn)融(róng)风险以及实体经济(jì)的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)再(zài)现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美(měi)陷入(rù)衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和季节性有关(guān)》

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