大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高(gāo)明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思)出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带(dài)接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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