5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(j新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗ì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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