金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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