银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(吴亦凡还出得来吗qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险(x吴亦凡还出得来吗iǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心在吴亦凡还出得来吗(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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