银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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