美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务(生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字wù)上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而M生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字SCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面(miàn)临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险费(fèi)的另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联(lián)储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注(zhù)就业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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