申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。 周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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