美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预(yù)算办公(gōng)室(shì)数据，目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的(de)顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致(zhì)有确(què)定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助对冲女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则，联(lián)储可(kě)能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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