作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗mg alt="【长江宏观于博团队】通缩言过其实，关注核(hé)心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影(yǐ酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗ng)响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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