金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回(huí)落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在(zài)今年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复常态(tài)化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下(xià1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动(dòng)经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了(le)“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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