私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步(bù)明(míng)确了私募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日出现基(jī)金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层(cén琅琊榜霓凰为什么嫁给琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗g)嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易）的(de)信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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