北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下(xià)降(jiàng)的(de)节奏(zòu)；失业(yè)率(lǜ)继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国(guó)地区银行股也获得喘息的机(jī)会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合(hé)约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析(xī)师周之云(yún)告诉期货(huò)日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非(fēi)农数(shù)据公布后，美股期货(huò)短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和(hé)金融行业(yè)持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高(gāo)企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来(lái)的(de)大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素(sù)相(xiāng)对(duì)于新冠(guān)大流行前(qián)也有了(le)有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的(de)谨慎(shèn)，因(yīn)为本(běn)周早(zǎo)些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺继续下降，为连续(xù)第(dì)三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市(shì)场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的首(shǒu)次(cì)申请失业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看，周(zhōu)之云认为，加息(xī)会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和企业(yè)融资成本上升，进而(ér)迫(pò)使(shǐ)雇(gù)主削减(jiǎn)支(zhī)出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲(jìn)的非农就业数据(jù)会(huì)让市(shì)场对于下半(bàn)年货(huò)币政策放松进程(chéng)有所(suǒ)改变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动(dòng)性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵(guì)金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人数超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步(bù)入(rù)调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元(yuán)名义利(lì)率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回(huí)落的(de)情况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布的信(xìn)息(xī)，并评(píng)估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美联储是(shì)否结束加息需要看(kàn)到(dào)通胀明(míng)显回落(luò)。至于(yú)是(shì)否(fǒu)要(yào)开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就业市(shì)场出(chū)现明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，美联储加息(xī)看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美(měi)国银行业(yè)风波持续(xù)发酵、经济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市场预期(qī)美联储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不(bù)配(pèi)合，美国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储可能(néng)在长时间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速全面超预期(qī)，表(biǎo)明美国(guó)当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联(lián)储可能会在较长(zhǎng)时间内(nèi)维(wéi)持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期(qī)提振美元指数(shù)和(hé)美债(zhài)收益率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中期看，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)会议加息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息，货币政(zhèng)策进入(rù)新阶段(duàn)，市场将加大对下半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获(huò)得(dé)提振而走强，使(shǐ)均值(zhí)平(píng)台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止降息(xī)后的表现(xiàn)来(lái)看，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)后美国经(jīng)济仍(réng)市(shì)场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继(jì)续走低(dī)，但美(měi)联储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收益(yì)率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄(huáng)金价(jià)格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境下美(měi)国银行系统风险并未解(jiě)除(chú)，在(zài)第一共和银行宣(xuān)布(bù)被接管收购后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期(qī)存在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家(jiā)区域性银行出(chū)现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续(xù)流(liú)出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下(xià)，美债收益率和(hé)美元指数将(jiāng)持续承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线可维持逢(féng)低买入配(pèi)置思路，短线则可买入(rù)黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的供需(xū)数据来(lái)看，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会(huì)公布的(de)数据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄(huáng)金需(xū)求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购买量的减少拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价(jià)格(gé)其关(guān)键作用的黄(huáng)金(jīn)投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四季度有所(suǒ)增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期(qī)的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商(shāng)品属性(xìng)更(gèng)强(qiáng)的白银因(yīn)需(xū)求(qiú)受经济下(xià)行(xíng)拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息(xī)前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息靴子落(luò)地，且银行(xíng)业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联(lián)储下半年大概(gài)率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加(jiā)息(xī)落地(dì)然后转降息(xī)预期，从而(ér)刺激价(jià)格继续(xù)高走，从(cóng)这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在(zài)恢复(fù)上行趋势的(de)可能性。但(dàn)当前美(měi)通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员(yuán)们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较(jiào)长一段(duàn)时间，且高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境(jìng)到底会(huì)对(duì)经济(jì)和(hé)金融(róng)市场产生怎样的影响也(yě)未可(kě)知，因此在当前(qián)看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的(de)情况下(xià)，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上(shàng)。

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