公募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的(de)基金(jīn)产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易(yì)结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的(de)商业利(lì)益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新(xīn)的(de)交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了(le)三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日(rì)常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各(gè)方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段(duàn)参(cān)与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》博(bó)时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客(kè)户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的(de)主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(x将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》īn)成立基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模(mó)式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模(mó)式(shì)各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适(shì)度(dù)、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》