公募基金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这(zhè)一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别(bié)由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模(mó)式(shì)的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结(jié)算(suàn)由(yóu)托管行完(wán)成，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效率带来(lái)的(de)优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易(yì)结算资(zī)金的(de)三(sān)方(fāng)存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式(shì)的(de)创新，类似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日(rì)终资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期或(huò)更多是(shì)头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗)，相(xiāng)比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式，这(zhè)一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同时在(zài)此(cǐ)类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式(shì)。这一(yī)模(mó)式(shì)是，基金管理人(rén)租(zū)用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务(wù)”的(de)基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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