金融界(jiè)5月8日(rì)消息今日早(zǎo)盘，A股市场银(yín)行板块再度走高，中信(xìn)银行率先涨停，另外四大行中，中(zhōng)国银行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介年内涨幅已超过(guò)50％，中国银(yín)行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在(zài)近日的研报中(zhōng)梳理了银行(xíng)上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策不再提(tí)金融(róng)让利。银行(xíng)业也开始落实，比如(rú)一(yī)些地方小(xiǎo)银行下调存(cún)款利率后，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的低利率(lǜ)放贷(dài)现象也消失了，新发(fā)放贷款利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达普(pǔ)惠小微的政策任务(wù)。政(zhèng)策改变的原因之一是银行(xíng)需要资本扩(kuò)展，需要恰当的(de)盈利积累，不能(néng)过度让利；另一个是(shì)中(zhōng)央讲中(zhōng)特估和国企改革，银(yín)行作为资(zī)产规模最大(dà)的(de)国企行业，按政策(cè)导向要提高资产收益率。而(ér)取消金融让利(lì)有利(lì)于(yú)银行估值(zhí)修复。从(cóng)2020年开(kāi)始的金融让利使银行(xíng)股(gǔ)的PB估(gū)值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行业，在利润(rùn)正增长的情况(kuàng)下正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让利(lì)之下市场(chǎng)担心银行(xíng)ROE会(huì)降低(dī)，给出的(de)估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向(xiàng)的改(gǎi)变对银行股是(shì)一种长时间的利好(hǎo)，有利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下(xià)降。

　　银行不良率(lǜ)和债(zhài)务风险周(zhōu)期相关，现在已(yǐ)进入不(bù)良率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季度已(yǐ)经连续10个季(jì)度下降了，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过按历(lì)史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存在(zài)滞后(hòu)性。目(mù)前市场还没充分意识，银行股价刚刚(gāng)启动，如果不良率下降周期能够持续验证(zhèng)，我们认为这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部(bù)分(fēn)投(tóu)资者对于地产和城投风险有担忧(yōu)，但银(yín)行房地(dì)产(chǎn)贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而且中国(guó)经(jīng)过(guò)对债务风险的分部(bù)门处理，地产上下游的(de)很多行(xíng)业的债务风险已经解决。总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)银行(xíng)不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年一(yī)季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来(lái)看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点的原因(yīn)是去(qù)年上半(bàn)年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷(dài)款利率重定价(jià)，利(lì)率(lǜ)出现下降。这是(shì)一(yī)个已知利空，市(shì)场(chǎng)已经消(xiāo)化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)银(yín)行股会出现修复。此外(wài)，过去(qù)三年(nián)疫情使得银行(xíng)股估值被(bèi)压制。现(xiàn)在乙类乙(yǐ杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介)管多时(shí)，对(duì)银行(xíng)估(gū)值不(bù)会再(zài)有(yǒu)太多影响，疫情(qíng)折价已过(guò)，估值将(jiāng)会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率(lǜ)下调，政策(cè)未收紧。

　　最(zuì)近(jìn)银行业出现存款(kuǎn)利率下(xià)调，低利率贷款行(xíng)为经过窗口指导(dǎo)已经取(qǔ)消，这(zhè)对银(yín)行(xíng)息差有(yǒu)比(bǐ)较正向的催化，是(shì)一(yī)个短期利(lì)好(hǎo)。此(cǐ)外(wài)4月底的政(zhèng)治局会(huì)议(yì)并未如市场预期一(yī)样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业是另(lìng)一(yī)个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易(yì)层面罗(luó)列(liè)了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒(huāng)，一些(xiē)稳(wěn)定的高股(gǔ)息行业会(huì)成为(wèi)替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多(duō)做股(gǔ)票(piào)投资或股权投资的国企央企可以投(tóu)资ROE相对高的银(yín)行股(gǔ)，从而(ér)来提高自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨的持续性，海通国际证券给予肯定态度。该(gāi)机(jī)构认(rèn)为，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空期(qī)，银行(xíng)股的表现将取决于宏(hóng)观(guān)环(huán)境、政策(cè)规(guī)划以及(jí)市场交易情(qíng)绪，在没有经(jīng)济(jì)衰退和政策打压的情(qíng)况(kuàng)下银行股不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如(rú)何避免可能的小(xiǎo)回(huí)撤，该(gāi)机构建议选(xuǎn)股时选择业(yè)绩好但股价还未(wèi)上(shàng)涨的(de)小银(yín)行。之前中特估的概念(niàn)使得大行(xíng)的估(gū)值(zhí)得到抬升，之后其(qí)他类型(xíng)的银行估(gū)值也要相应抬升，本质原因是各类银(yín)行的估(gū)值没有系统性的差异(yì)。

　　东(dōng)方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银(yín)行不(bù)良率环比下(xià)降(jiàng)3BP至1.27％，账面不(bù)良率(lǜ)延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净(jìng)生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响的(de)消退和经济的稳步复苏(sū)，银行不(bù)良生成压(yā)力(lì)边际缓释。前(qián)瞻性指标方面，绝大多数银(yín)行关注率环比有所改善。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上市银行拨(bō)备覆盖率环(huán)比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平(píng)继续保持充裕。目(mù)前银(yín)行资(zī)产质量压(yā)力的峰(fēng)值(zhí)已经过去，展望而言，经济复苏(sū)态势良(liáng)好，企业(yè)经营环境(jìng)改善、居民信心提升，叠加地产(chǎn)政策的持(chí)续宽松，银行(xíng)的资产(chǎn)质(zhì)量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中(zhōng)信(xìn)建投在(zài)银行业2023年(nián)中(zhōng)期(qī)投资策略报告中表示(shì)，经济复苏进行时(shí)，银行重回基(jī)本面(miàn)主逻辑。银行基本面的量(liàng)、价、质三方面的景气度均较去(qù)年提升(shēng)：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的(de)行业催(cuī)化剂，利好整体估值提(tí)升(shēng)。规模端，信贷(dài)需求(qiú)从大到小逐(zhú)步传导，下(xià)半年企业(yè)贷款需求高景气延续的(de)同时，看好(hǎo)零售、小微(wēi)贷(dài)款的需(xū)求复苏。资(zī)产(chǎn)质量方面，优质房地产融资风(fēng)险缓解(jiě)；零(líng)售贷款质量将在居民还款能力提升(shēng)下长期(qī)向(xiàng)好，银行(xíng)资产质(zhì)量下行风险封住(zhù)。银(yín)行板(bǎn)块配置上(shàng)，建议大小兼备(bèi)、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利能力修(xiū)复，银(yín)行板块配置价值提升。该机构(gòu)认为1季报行业盈(yíng)利增速(sù)低点确认，主要受资产重定价以及(jí)居民端复苏(sū)低于(yú)预期(qī)的影响。展(zhǎn)望后续(xù)季度，国内经济(jì)向好趋势不变，在此背景下，居民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向和风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)修复仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利(lì)回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现(xiàn)，考虑到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于低位且尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平(píng)，在(zài)后续盈利有望逐(zhú)季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升(shēng)。

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