私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登(dēng)记备(bèi)案以来(lái)，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的其他泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益(yì)优先与公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来源的(de)合规性进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或(huò)者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存(cún)续(xù)规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基(jī)金新募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基(jī)金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无(wú)固(gù)定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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