上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市世界上性功能最强的国家是哪个国家，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售世界上性功能最强的国家是哪个国家等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱的世界上性功能最强的国家是哪个国家公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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