财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华(huácampus是什么意思 campus是国誉吗)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤campus是什么意思 campus是国誉吗酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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