银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来(lái三件套是哪三件)越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来(lái)的(de)最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　三件套是哪三件　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货(huò三件套是哪三件)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的(de)增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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