财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来不尽人意是什么意思看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤不尽人意是什么意思酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满(不尽人意是什么意思mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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