银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行能否在(zài)未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达8.3一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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