5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理一百克等于多少斤，一百克一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两等于多少斤多少两学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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