国内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下(xià)来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的(de)副主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了(le)对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似(shì)乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美(měi)联(lián)储自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如该(gāi)行(xíng)多年(nián)来(lái)一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银(yín)行(xíng)对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性(xìng)规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银(yín)行存(cún)款，监管(guǎn)方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在(zài)成本分担的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面(miàn)对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步确(què)保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境(jìng)：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数(shù)据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出在内(nèi)的(de)一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的(de)爆发以及一(yī)季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下(xià)行压力已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和(hé)经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于利率决(jué)议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权(quán)益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关(guān)注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出(chū)现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看(kàn)，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)人数还(hái)是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会(huì)议落地(dì)后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多(duō)数据(jù)指引以及银(yín)行风(fēng)险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系下美(měi)元(yuán)的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表(biǎo)现出(chū)了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布局。

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