金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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