来源：高瑞(ruì)东宏观笔(bǐ)记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度(dù)，国(guó)内(nèi)经济(jì)回暖主要缘(yuán)于疫后复苏(sū)红利驱(qū)动，表(biǎo)现(xiàn)为生产恢复推(tuī)动出(chū)口形势好(hǎo)转，出行需求释(shì)放催化下游消(xiāo)费回暖。从(cóng)行(xíng)业表现(xiàn)看，制造业从去(qù)年四季(jì)度的“量价齐跌”转向“量升价跌(diē)”，企业或从主动去库转向被动去库。从(cóng)景气度边际(jì)表现看，下(xià)游(yóu)消费制造>；中游装备制造>；上游原材料加(jiā)工(gōng)；服务业中，交通运输、住(zhù)宿(sù)餐饮、房地产等线下活动回暖，但距离疫情(qíng)前(qián)仍(réng)有一(yī)定差(chà)距(jù)。

　　向前看，考虑到疫(yì)后(hòu)经济脉(mài)冲式修(xiū)复(fù)放缓、海外总需求(qiú)回落预期(qī)逐步兑现，消(xiāo)费回暖和产业升(shēng)级(jí)将成(chéng)为推动下一(yī)阶段国(guó)内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏的主(zhǔ)线。

　　制(zhì)造业、服(fú)务业(yè)是驱动一(yī)季度经(jīng)济复苏的主因

　　从一季度GDP表现看，制(zhì)造业，交通运输、房(fáng)地产等行(xíng)业景气度明显(xiǎn)提(tí)升，而(ér)建(jiàn)筑业景气(qì)度(dù)回落，与年初出口数据好转、服务消费快速(sù)恢复、房地产销售回暖而(ér)投资疲弱的(de)特点相一致。

　　从(cóng)制造业内部来看，今年3月，制造业各行业景气度(dù)普遍回暖，多数从去年(nián)12月(yuè)的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经济复苏初期，供给端(duān)修复好(hǎo)于需求端，行(xíng)业整(zhěng)体去库(kù)进程(chéng)尚未结束。从行业景气度(dù)边(biān)际改善情况来看(kàn)，下游消费制造>；；；中(zhōng)游装备制(zhì)造>；；；上游(yóu)原材料(liào)加工，煤炭行业景气(qì)度(dù)表现为(wèi)高位(wèi)放(fàng)缓(huǎn)。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产后周(zhōu)期相关(guān)的酒饮料茶、纺织服(fú)装、文教娱、烟草、家具制造行业景气度(dù)较(jiào)高，部(bù)分行业(yè)表(biǎo)现为“量价齐升”。

　　中游装备制造业行业景气度居(jū)中，表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维(wéi)度看，电气机械(xiè)、专(zhuān)用设备、运输设备(bèi)>；；；汽车制(zhì)造(zào)、金(jīn)属制(zhì)品>；；；通用设备、电子设备。

　　上(shàng)游原材料加工行业景气度改善幅度(dù)最弱，由于行业库存(cún)水平偏(piān)高，多数行业仍然受到价(jià)格下跌(diē)的困(kùn)扰，表现为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看(kàn)，有色金属>；；；黑色金属、非金属(shǔ)矿物>；；；石油石(shí)化行业。

　　消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升(shēng)级或是推动下一阶段经济复(fù)苏的(de)主(zhǔ)线

　　一季度，国内经济复苏主(zhǔ)要受(shòu)益于疫后复苏红利驱动。需求方面(miàn)，出行类消费快(kuài)速复苏，前(qián)期积压的购房、服(fú)务消费需(xū)求得(dé)以释放；供给方面，国内(nèi)复工复(fù)产加(jiā)快推进，生(shēng)产端快速恢复，是(shì)推动年初出(chū)口(kǒu)数据(jù)好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏有所放缓，指(zhǐ)向疫后复苏红(hóng)利(lì)驱动(dòng)边际转弱(ruò)，随着(zhe)未来海外总需求回落的预期逐(zhú)步(bù)兑现，后续(xù)驱动国内经(jīng)济增长(zhǎng)的线(xiàn)索，大(dà)概率来自于消费(fèi)回暖和产业升级(jí)两条主线(xiàn)。

　　一是，一季度居民收入向上修(xiū)复，消费(fèi)倾向明显回(huí)升，已经高于2020-2022年疫情期间(jiān)水(shuǐ)平，同时(shí)信贷数(shù)据(jù)指向居民“去杠杆”势(shì)头缓和(hé)，未(wèi)来消费回暖的确定性(xìng)进一步增强(qiáng)。预计交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务消费有望持续(xù)修复，家电、家具、纺服等与出行及(jí)地产后周期(qī)相关的可选消费(fèi)也有望进一步(bù)回暖。

　　二(èr)是，产业升级路径驱动下，汽车和“新(xīn)三样(yàng)”产品出口优(yōu)势增强，有望维持出口韧性(xìng)；随着下游消费(fèi)稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制(zhì)造业企业盈利有(yǒu)望向上(shàng)修(xiū)复，企业将从主动去库逐步转向被动(dòng)去库、主动(dòng)补库(kù)，设备投(tóu)资需求有望改善，推动中游装备制造景气度维持高位。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：国内经济恢复力度不及预期；海外(wài)需求超预(yù)期回(huí)落。

　　一、节后消费降温(wēn)，带动CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落(luò)

　　一、本周(zhōu)聚(jù)焦：疫后经济复(fù)苏有哪些(xiē)结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业(yè)、服务业是驱动(dòng)一季度(dù)经济复(fù)苏(sū)的主因

　　一季度我国GDP总量实现超(chāo)预期增长，指向疫后复(fù)苏背景下，国内经济企稳回升。但(dàn)不同于海外国家疫后复苏的规律，本轮国内疫后复苏(sū)发(fā)生(shēng)在(zài)外需回(huí)落(luò)、国内经济转向高质(zhì)量发(fā)展、居民前期“去杠杆”的过程中，因此驱动疫后经(jīng)济复(fù)苏的力量并不均衡，行业分化特(tè)征明显。因此，我们(men)重(zhòng)点(diǎn)从行业层(céng)面，观测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价观测各行(xíng)业表现来看，今年(nián)一季(jì)度制造业、交(jiāo)通运输(shū)业、房(fáng)地产业(yè)景(jǐng)气度(dù)明显提升，而建(jiàn)筑业景气度回落，与年初出口数(shù)据好(hǎo)转、服务消(xiāo)费快速恢复(fù)、房地产销售(shòu)回暖而投资疲弱的情况相(xiāng)一致。

　　我们以2019年为基期计(jì)算(suàn)各年份的复(fù)合增速，观察各行业增加值变化。

　　今年(nián)一季度第一(yī)产业增(zēng)加值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于(yú)2019年、2020年全年增速，与近年来加快建(jiàn)设(shè)农业强国，推进农业(yè)农(nóng)村(cūn)现(xiàn)代化(huà)的目标有(yǒu)关(guān)。

　　今年一季度第二产业增加值增速升至5.4％，高于去年四季(jì)度的4.4％。其中，制造(zào)业迎(yíng)来(lái)较快(kuài)复苏，增(zēng)加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于(yú)2021年全年增(zēng)速，与(yǔ)去年下(xià)半(bàn)年之后外需转弱、居民(mín)商(shāng)品消费恢(huī)复偏慢有关。而建(jiàn)筑业景气(qì)度明显回(huí)落，增加(jiā)值(zhí)增速回落(luò)至1.9％，低于去年(nián)四季(jì)度的(de)3.1％，主要(yào)受(shòu)房地产(chǎn)新开(kāi)工拖累。

　　今年(nián)一季(jì)度第三产(chǎn)业增加值增速小幅升至4.7％，略(lüè)高于去年四季(jì)度的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口。其中，受益于居民出行活动恢复(fù)，交通运输、仓储和邮(yóu)政业增加值增速明显(xiǎn)提升，自去年四(sì)季度(dù)的(de)3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年全年(nián)增速；住宿和餐饮业增加值增速小(xiǎo)幅回升(shēng)，尽管高于疫情三年来的平(píng)均增速，但绝对水平不(bù)及(jí)2019年(nián)，指向(xiàng)供(gōng)给水平恢(huī)复(fù)较慢。而受益于新房和二手房销(xiāo)售(shòu)回暖，今(jīn)年一季度房(fáng)地产业增(zēng)加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下游改善幅度好于上游(yóu)

　　对(duì)于(yú)行业景气(qì)度的(de)观测，我(wǒ)们采(cǎi)用(yòng)量(liàng)（各行业工业增加值增速）与价格（各行业工业品价格增(zēng)速）分别作为供需(xū)的衡量指(zhǐ)标。主要选取28个主要行业(yè)自2019年以来的月度数据，首先将各行(xíng)业增加值增速调整为以2019年为基期(qī)的复合(hé)增速，其次计算2019年-2023年3月，每(měi)月的增(zēng)加(jiā)值增速(sù)和PPI增速的分位数(shù)水平，通过(guò)对比(bǐ)2022年12月和2023年(nián)3月的分(fēn)位(wèi)数(shù)水平，捕捉(zhuō)其边际变(biàn)化(huà)。

　　今(jīn)年3月，制造业(yè)各(gè)行业景气度出现(xiàn)普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修(xiū)复好于需求(qiú)端，行业整(zhěng)体去库进程尚未结(jié)束。从行业(yè)景(jǐng)气度边际改善(shàn)情况来看，下游消费制造>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭行(xíng)业景气(qì)度呈现高(gāo)位放缓(huǎn)情况。

　　下游(yóu)消费制造(zào)行业中，与(yǔ)出行、地产后周期(qī)相(xiāng)关的行业(yè)景气度(dù)最高，部分行(xíng)业(yè)步入“量价(jià)齐(qí)升”阶段。今年3月(yuè)，与居民外出消费相(xiāng)关的，酒饮料茶(chá)、纺织(zhī)服装(zhuāng)、文教(jiào)娱乐的量价分(fēn)位数水平(píng)均(jūn)处(chù)在(zài)高景气度区间(jiān)，烟草、家(jiā)具(jù)制造行(xíng)业也(yě)呈现(xiàn)“量价(jià)齐升(shēng)”的特(tè)征；食品制(zhì)造景气度有所回落(luò)，农副(fù)加工行业表现为“量价齐跌”，食(shí)品制(zhì)造行业表(biǎo)现(xiàn)为“量升价跌”，二者价格下跌主要(yào)与高库(kù)存水平(píng)有关，今年2月，库存同比均处在2016年(nián)以来90％以(yǐ)上分位数水(shuǐ)平；而随着防疫需求的(de)降温，医药(yào)制(zhì)造业(yè)景(jǐng)气度(dù)有(yǒu)所回落，表现(xiàn)为“量(liàng)跌价(jià)平”。

　　中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)业行业景气度居(jū)中(zhōng)，均表现(xiàn)为(wèi)“量升价跌”。一方面与原材料成(chéng)本下跌有关，另一方(fāng)面，也与年(nián)初外需表(biǎo)现好(hǎo)于内需(xū)，部(bù)分行(xíng)业仍在去库进(jìn)程有关。其(qí)中，电(diàn)气机械、专用设备、运输设(shè)备(bèi)工业(yè)增加值增速改善(shàn)幅度最大，受益(yì)于国(guó)内产业升级(jí)、出(chū)口优(yōu)势带来(lái)的韧性驱动；其次是汽车(chē)制造、金(jīn)属制品(pǐn)，改善(shàn)幅(fú)度最弱的是(shì)通用设备、电子设(shè)备，与房地产新开工强(qiáng)度较弱(ruò)、消(xiāo)费电子行业周期性走弱(ruò)有(yǒu)关(guān)。

　　上游原材料加工(gōng)行业景气(qì)度改善幅(fú)度偏弱，由于行业库存水平偏(piān)高，多数行业仍受制于价格(gé)下跌的困扰，表现为“量升(shēng)价跌”。其中，有(yǒu)色金属行(xíng)业生产端改善幅度最(zuì)大，3月增加值增速位(wèi)于(yú)2019年以来70％分位数水(shuǐ)平，但受全(quán)球大宗商品下行周期影响(xiǎng)，价格依(yī)旧承压；随着年(nián)初建筑业施工回暖，相(xiāng)关的黑色金属、非金属制品景气度提升，但由于库(kù)存水平偏高，价格仍处在(zài)下跌区间(jiān)，拖累整(zhěng)体盈(yíng)利水平；石化链条行业生(shēng)产水平普遍回暖，但分位数水平仍(réng)处在50％以下的(de)景气度偏(piān)低区间，今年(nián)由于能源(yuán)危机缓解(jiě)，产品价(jià)格(gé)相较去年(nián)同(tóng)期(qī)也出(chū)现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍处在高位(wèi)，但出现边际放缓，生产及价格(gé)水平同(tóng)步(bù)回落。这与去(qù)年(nián)以来行业产(chǎn)能持续扩(kuò)张有关，今年2月，煤炭开采(cǎi)产成品库存同比(bǐ)处在2016年(nián)以来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖(nuǎn)和产业升级(jí)或是推(tuī)动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏(sū)主要受益于疫后复苏(sū)红(hóng)利。一(yī)方面，消费场景恢复后，出行类消费快速复苏，前期积(jī)压的(de)购房、服务(wù)性需(xū)求得(dé)以释(shì)放(fàng)；另一方(fāng)面，国内复工(gōng)复(fù)产加快推进，保证供给端的快速(sù)恢复，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节奏有所放缓，指向疫(yì)后红利释放效果转弱，随着未来海外总需求回落的预期逐(zhú)步兑现，后续驱动国内经(jīng)济增(zēng)长的线索，大概率来自(zì)于消(xiāo)费回暖和产业升级(jí)两条(tiáo)主线(xiàn)。

　　一是，随着居民收入提升(shēng)和消费(fèi)意愿改善，未来消费回(huí)暖的确定(dìng)性进一步增强，交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等(děng)服务消费，以及家电、家具、纺服等可选消(xiāo)费景气度(dù)均有(yǒu)望提(tí)升。

　　从一季(jì)度居(jū)民(mín)收入和消费数据看(kàn)，居民收(shōu)入增速提升(shēng)，消费(fèi)倾向开始回升，已(yǐ)经高(gāo)于(yú)2020-2022年，但尚未修复至疫情前水平。以2019年为基期的复合(hé)增(zēng)速(sù)看，今年一季度(dù)，全国居民人(rén)均可支(zhī)配收入增速提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居(jū)民(mín)人均(jūn)消费(fèi)支出增速提升至5.0％，高于去年(nián)四季度的3.0％。一季度居民平均(jūn)消费(fèi)倾向为(wèi)62.0％，已经(jīng)高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。未来随(suí)着服务(wù)业恢复(fù)持(chí)续(xù)向好，有望带动相关就业岗位加(jiā)快恢复，进一(yī)步提振(zhèn)居民消费意愿(yuàn)。

　　从居(jū)民存贷款数据看(kàn)，居民(mín)储蓄意(yì)愿有所减弱，消费(fèi)和投资信心正在(zài)筑底。今年(nián)以来，居民储(chǔ)蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款(kuǎn)数据看，3月(yuè)居民(mín)新增(zēng)存款同(tóng)比增量降至2051亿元，低于1-2月(yuè)9375亿元的同比增量均值，也低于(yú)2022年6617亿元的月均同比增量。从贷款数据看(kàn)，3月居民部门新增净融资同(tóng)比多增4859亿元，其中，短期信(xìn)贷同比(bǐ)多增2246亿元，中(zhōng)长期信贷同(tóng)比多增2613亿元。居民部门新增(zēng)净融资连续2个月维持同(tóng)比扩张，指(zhǐ)向居民预期可能(néng)正在(zài)筑(zhù)底，“去杠杆”势(shì)头开始放缓。今年第一季(jì)度城(chéng)镇储户问卷调查结果显示(shì)，倾(qīng)向于“更多储蓄”的居民占(zhàn)58.0％，比上(shàng)季度减(jiǎn)少(shǎo)3.8个百分点；倾向于“更多消费”和“更(gèng)多投(tóu)资”的(de)居民分别占(zhàn)23.2％和(hé)18.8％，均分别高于上(shàng)季度的(de)22.8％、15.5％，同样(yàng)也指向(xiàng)居民储蓄意愿降低、消(xiāo)费和(hé)投(tóu)资意愿提升。

　　二(èr)是，产业升级路径驱动(dòng)下，汽车和“新三样”产品出口优势增强，以(yǐ)及相关(guān)行业(yè)设备(bèi)投资更新，有(yǒu)望推动中游装备制(zhì)造景(jǐng)气(qì)度维持高位(wèi)。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年一季度(dù)国内出口(kǒu)数据回(huí)暖(nuǎn)，除与欧(ōu)美供(gōng)需缺口短期走阔、国内复工(gōng)复产(chǎn)加快(kuài)推(tuī)进外(wài)，也受益于RCEP政策红利(lì)持(chí)续释放(fàng)，以及汽车和“新三样”产(chǎn)品(pǐn)出(chū)口优势增强。今年在海外总(zǒng)需求回落(luò)背景下，我国与RCEP国(guó)家贸易往来(lái)加强、以及(jí)新能源(yuán)产品优势(shì)强化，有望维持装备(bèi)制造领域出口(kǒu)韧性。

　　另一方面(miàn)，企业(yè)盈利下滑和库存高位(wèi)，对制造(zào)业投资扩产造成(chéng)一定压力。但随着(zhe)下游消费稳步修复、二季度PPI同比触(chù)底回升(shēng)，制造业(yè)企业盈(yíng)利(lì)有望向上修(xiū)复。目前看，电气机械等装备(bèi)制造业去库(kù)进程已进(jìn)入下半(bàn)场，今年1-2月专(zhuān)用设备(bèi)、通(tōng)用设(shè)备(bèi)产成(chéng)品库存增速呈现触(chù)底反弹。随着需求(qiú)回暖、盈(yíng)利修复，企业(yè)将(jiāng)从主动去库(kù)逐步转向被动去库、主动(dòng)补库，设(shè)备投资需求将随之提升。

　　二(èr)、海外(wài)观察

　　2.1金融与流(liú)动性(xìng)数据(jù)：各国国债收益率多数上行

　　美国10年期(qī)国债(zhài)收益率(lǜ)上行。本周(zhōu)（截(jié)至4月21日）美国(guó)10年期(qī)国债收益率3.57％，较上周(zhōu)末上行(xíng)5BP，其(qí)中通胀(zhàng)预期较(jiào)上周(zhōu)下(xià)行(xíng)2BP，实际(jì)收益率(lǜ)1.29％，较上周末上升(shēng)7BP。法(fǎ)国(guó)10年期国债收益率较(jiào)上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率(lǜ)较(jiào)上周末上(shàng)行7BP至2.44％，日本10年期(qī)国债收益率较上周(zhōu)末上行(xíng)2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英(yīng)国10年期(qī)国债收益率较(jiào)上周末(mò)上行20BP 至3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美(měi)国10y-2y国债收(shōu)益率利差(chà)收窄。本周美国10年期和2年期国债期(qī)限利差为-0.60％，较上(shàng)周下(xià)行4BP。美国(guó)AAA级企业期权调整利差较(jiào)上周末持平(píng)为0.55％，美国(guó)高收益债(zhài)期权调整(zhěng)利差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场(chǎng)：全球(qiú)股市涨跌(diē)分化，大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)普跌

　　全球股市涨跌(diē)分化。本周（4月17日至4月21日），欧(ōu)洲股市(shì)普涨，法国CAC40、英国富时100、德(dé)国(guó)DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道(dào)琼斯工业指数、纳斯达(dá)克指(zhǐ)数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分(fēn)化，俄(é)罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲(zhōu)标(biāo)普200、韩国综(zōng)合指数(shù)、上证指(zhǐ)数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价(jià)格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗(zōng)商品价(jià)格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤(méi)、ICE布油(yóu)、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察(chá)：美欧加息步(bù)伐(fá)或将继(jì)续

　　4月19日，美area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数联储褐皮书(shū)公布，显示近(jìn)几周美国经济增长陷入停(tíng)滞，通胀和招聘活动放(fàng)缓，信贷渠道变窄。褐皮书称(chēng)，最近几(jǐ)周美(měi)国总体经济(jì)活动几乎没(méi)有变化，几个辖区指出(chū)在(zài)不确定性(xìng)增加和对(duì)流(liú)动性的担忧加剧之际，银行收紧(jǐn)了(le)贷款(kuǎn)标准。近期美国总体物价(jià)水(shuǐ)平温和上(shàng)升，但价格上涨(zhǎng)速度或有所放缓。

　　美联储(chǔ)官员表(biǎo)示为应对高通(tōng)胀，加息步伐(fá)或(huò)将(jiāng)继续。4月21日，美(měi)联储(chǔ)哈克称(chēng)，需要进一步(bù)收紧政策来应对高通胀，加息结束后美(měi)联储将需要在一段时间内维(wéi)持利(lì)率稳定。同日美联(lián)储梅斯特表示，预计今年货币(bì)政策将需要进一步进入限制性区域，终(zhōng)端(duān)利(lì)率或将高于(yú)5％，具体取决于经济和金融形势(shì)的(de)发展。

　　欧洲央(yāng)行货(huò)币政策会(huì)议纪要(yào)公(gōng)布，绝大多数委员(yuán)同意将(jiāng)利率上调50个基点。4月20日公布的欧洲央行会议纪要显(xiǎn)示，货(huò)币(bì)政策在降低(dī)通胀(zhàng)方(fāng)面(miàn)仍(réng)有一段路要(yào)走(zǒu)，一些委员认为整体而言通(tōng)胀风(fēng)险(xiǎn)倾向于(yú)上(shàng)行(xíng)。金融市场紧张局势被视为(wèi)经济和(hé)通胀(zhàng)前(qián)景重大不(bù)确定(dìng)性的来源。然(rán)而(ér)除非(fēi)形势显著恶(è)化，否则金(jīn)融市场的紧张局(jú)势不(bù)太可能从根(gēn)本上改变(biàn)欧洲央行(xíng)管理(lǐ)委员(yuán)会对(duì)通(tōng)胀前景的评估(gū)。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落(luò)地；美财长耶伦强(qiáng)调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事(shì)会和欧(ōu)洲(zhōu)议会通(tōng)过了一项临时政治协(xié)议，就涉(shè)及430亿欧元补(bǔ)贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本达(dá)成一致。法案目标是到(dào)2030年，欧(ōu)盟拟动用430亿欧元资金提振(zhèn)半导体行业，以将(jiāng)欧盟占全球半导体制造市场(chǎng)的份额从10％提升至(zhì)至少20％；大(dà)幅提升芯片制造工(gōng)艺，建立欧(ōu)盟的半(bàn)导体供应链，并与美国和亚洲同行竞(jìng)争(zhēng)。