5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公募基(jī)金密(mì)集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块中长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续推(tuī)进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指数在(zài)小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少4月(yuè)6日(rì)攀至年(nián)内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可(kě)能不(bù)及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端(duān)需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对(duì)半(bàn)导(dǎo)体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为有望(wàng)于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯(xīn)片下游(yóu)的(de)景(jǐng)气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额(é)提升属(shǔ)性的(de)环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要的构成央国(guó)企对资(zī)产(chǎn)回报提(tí)出要求，民(mín)营企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另(lìng)一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数(shù)字经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调(diào)整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的(de)催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定(dìng)的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的(de)持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能(néng)给半(bàn)导体(tǐ)带来了(le)新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽(suī)然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国产替小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历(lì)史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的(de)投资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了(le)三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为(wèi)对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的(de)提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产(chǎn)业(yè)革命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智(zhì)能应(yīng)用(yòng)的(de)落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材(cái)料国(guó)产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为主的设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下(xià)游需(xū)求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国(guó)的极限制(zhì)裁(cái)将加速中国(guó)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已(yǐ)经充(chōng)分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动(dòng)销数据(jù)和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气(qì)的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是(shì)可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确(què)定(dìng)，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有可能(néng)波动较大，要(yào)结合基本面变化(huà)综(zōng)合(hé)判断配置价值，我们(men)也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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