近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗zài)申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时(shí)调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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