财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统行业国(guó)央企的(de)严重(zhòng)低配和(hé)低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股的(de)低单倍行距是多少估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批(pī)的(de)央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的(de)所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要(yào)求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能不(bù)再(zài)奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银(yín)行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模(mó)最大(dà)的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合(hé)当(dāng)前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银(yín)行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价(jià)估值(zhí)最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热(rè)度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报(bào)，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息策略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín单倍行距是多少)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的(de)银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否意味着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意(yì)识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向(xiàng)、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态(tài)、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前(qián)的(de)金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市(shì)场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易(yì)结构(gòu)容(róng)易被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单(dān)一(yī)映射分析(xī)。

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