财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐ老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗n)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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