四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)地肖指哪几个生肖？息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì地肖指哪几个生肖？)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿地肖指哪几个生肖？，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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