财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对(duì)财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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