昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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