公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的(de)托管(guǎn)人结(jié)算模式和(hé)券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目(mù)前基金结(jié)算模(mó)式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模(mó)式(shì)。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资(zī)金(jīn)，每个(gè)交(jiāo)易日基金公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易(yì)额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实(shí)现对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的(de)积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突(tū)破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购(gòu)赎(shú)回都通过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传统(tǒng)托管(guǎn)银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模(mó)式(shì)的(de)创新，类似(shì)与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时也简化(huà)了开户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)？存(cún)管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确(què)各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日(rì)确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于投资天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思(zī)组合(hé)交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销售(shòu)力天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思度，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于(yú)发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等(děng)多个(gè)环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参(cān)与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用(yòng)了(le)券结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续(xù)开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会(huì)受益(yì)于(yú)这(zhè)一发展变化。

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