来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策enjoy可数吗，joy可不可数刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(enjoy可数吗，joy可不可数xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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