财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒挂的(de)情况的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产(chǎ暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了n)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型(xíng暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了)城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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