4月(yuè)中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预(yù)计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计(jì)4月名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区g>

　　工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数(shù)提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生产(chǎn)可能上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会(huì)消费(fèi)品(pǐn)零售总额同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策(cè)及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的(de)《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数(shù)据(jù)的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期(qī)分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再(zài)度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑(chēng)低(dī)基(jī)数下(xià)基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续(xù)下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格(gé)同比继续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振(zhèn)，4月(yuè)原油(yóu)价(jià)格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高(gāo)速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美(měi)的一体(tǐ)化产业链、需求(qiú)链(liàn)的(de)格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能(néng)超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续(xù)年(nián)初至(zhì)今的较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带动基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继(jì)续保持强(qiáng)势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政(zhèng)府债融资较去年(nián)同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年留抵退(tuì)税低基(jī)数下，财(cái)政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望(wàng)保持较快增长——预(yù)计政策性银行金融工具仍是近期(qī)准财(cái)政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏(sū)不及(jí)预期、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》