近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得(dé)大基(jī)金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期(qī)会(huì)计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集(jí)成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些福电(diàn)子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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