上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读)在形成，以上市股为(此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读wèi)锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的(de)退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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