作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束(shù)自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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