金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿们(men)认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存(东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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