大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音)历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lá揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音i)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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