2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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