银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi康师傅是哪国的牌子？)是“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā康师傅是哪国的牌子？)息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板康师傅是哪国的牌子？块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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