4月美国就业(yè福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗)报告(gào)大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致(zhì)预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业合(hé)计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于以往年(nián)份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后(hòu)，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就(jiù)业均边(biān)际回升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业边(biān)际(jì)改(gǎi)善，或反映制(zhì)造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关(guān)行业(yè)新(xīn)增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健和(hé)商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗万人（图表4）。其(qí)他需(xū)求指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大(dà)幅下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业(yè)率(lǜ)仍然(rán)下(xià)降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月(yuè)小时(shí)工(gōng)资增速回升(shēng)后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在(zài)的(de)工资增(zēng)速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显示(shì)，美国(guó)就业(yè)市(shì)场劳动力(lì)供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧张程(chéng福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗)度之(zhī)一的(de)职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的(de)回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的非农就业数据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱于(yú)非农(nóng)就业数(shù)据(jù)所指示的水平，后(hòu)续(xù)需要关注(zhù)季(jì)节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，预计联储将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立场。若就业数(shù)据出(chū)现(xiàn)明显恶化，联(lián)储(chǔ)转向的可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太(tài)平洋合众银(yín)行(xíng)等(děng)区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点(diǎn)提(tí)前，前景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及(jí)债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银行(xíng)再现挤兑风波(bō)；欧(ōu)美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于(yú)预期(qī)，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关》

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