银河期(qī)货油(yóu)脂油(yóu)料分析师陈(chén)界正告诉期货日报记者，虽然近端因为(wèi)斋(zhāi)月(yuè)的(de)原因，GAPKI数(shù)据以(yǐ)及(jí)马来的MPOB数据(jù)的(de)超预期去库(kù)继续支撑近月价格，但是2月印尼产量位于历(lì)史同期最高位，且未(wèi)来产区产量季节性(xìng)恢复，国内、印度高库存，欧盟进口受到菜(cài)油供应压力(lì)的抑制，远端的产(chǎn)区产量(liàng)恢复以及出口(kǒu)走弱较为明(míng)显，预计4—6月份将不断累库。且豆(dòu)棕FOB价差(chà)已经转负(fù)，POGO价(jià)差走(zǒu)高至200美元以上，巴(bā)西(xī)大豆的(de)集中出口(kǒu)，使得国际豆(dòu)油的供应愈发充足，国(guó)内消费以(yǐ)及印度消费(fèi)暂无明显增量，因(yīn)此，当前棕榈油(yóu)远端继续维持逢高空配思路。

　　国内(nèi)方面，陈界正分(fēn)析(xī)称，当前国(guó)内库(kù)存较高，产区(qū)库存(cún)较低，国内(nèi)棕榈油(yóu)盘面偏弱，因此马盘涨幅明显大于国内，远月(yuè)进口利(lì)润倒挂维持在-300附近。但是4月(yuè)18日给出了进口利(lì)润，新增8—9月买(mǎi)船6船。海(hǎi)关数据显示，3月份(fèn)全国共进口24度39万(wàn)吨。近(jìn)期(qī)消费疲(pí)软(ruǎn)，去库不及预期，终(zhōng)端消费仅(jǐn)为弱复(fù)苏，虽然短期将会逐(zhú)步去库(kù)，但未来产区压力逐步体现，预计进口利润将会(huì)逐步修复，国内(nèi)也(yě)将会不(bù)断(duàn)买船，基差因此滞(zhì)涨回调。

　　“此外，现(xiàn)货市场人(rén)气一般(bān)，成(chéng)交(jiāo)不多，但是到船(chuán)迟滞，令港口去库存加快，基差(chà)暂稳。由于4—5月份买船(chuán)到港较少，上周(zhōu)港(gǎng)口库(kù)存(cún)继续小幅去库(kù)，现为(wèi)81.3万吨(dūn)左右，下周预(yù)计继(jì)续去(qù)库。后(hòu)续需(xū)继续关注实际消费以及买船情况(kuàng)。”陈(chén)界正说。

　　菜油仍然缺乏上涨驱动

　　本周，欧(ōu)洲菜(cài)油价格再度开启反弹，多个国家禁止乌克兰(lán)出口粮食，价格冲击减弱(ruò)，进口加拿(ná)大菜籽榨(zhà)利同样亏损，菜豆油2309价(jià)差扩(kuò)大至(zhì)800元/吨左(zuǒ)右，华东(dōng)地(dì)区(qū)三级菜油和一(yī)级大豆油(yóu)现货价(jià)差也扩大至240元/吨左右，但是自从菜豆(dòu)油(yóu)现货价差由(yóu)负转(zhuǎn)正后，菜油成(chéng)交再度冷清。

　　国泰君安(ān)期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)分(fēn)析师傅(fù)博表示，目前来看，菜油(yóu)仍(réng)然(rán)缺乏(fá)上涨(zhǎng)的(de)驱动。随(suí)着菜油现货价格跌至(zhì)比豆油便宜，以及目(mù)前菜(cài)油的(de)累库程度还算正常，菜油的利空阶段性算是交易充分了。但是，菜油(yóu)的基本(běn)面并未(wèi)转好。

　　“多(duō)个国家生物(wù)柴油政策执行(xíng)不及预期，对于(yú)植物(wù)油(yóu)消费增速不会像之前那么高。欧洲(zhōu)菜籽(zǐ)将于(yú)6月(yuè)开始收割，7月出(chū)口(kǒu)开始增多，增产背景下可(kě)能再(zài)度对(duì)价格(gé)产生冲击。”聂波说。

　　陈界正(zhèng)分析(xī)称，从国内的情况来(lái)看，菜油从2月中旬到现(xiàn)在(zài)已经拍储了3.8万吨。受到菜籽集中(zhōng)到港的影响(xiǎng)，上周压榨(zhà)量为10万吨(dūn)，预计后续继续维(wéi)持高位运(yùn)行。因为(wèi)进口菜油到港，以及压(yā)榨厂(chǎng)开机，预计后(hòu)续库存将开始(shǐ)不(bù)断累(lèi)积， 4—5 月(yuè)每月菜籽到(dào)港(gǎng)约65万吨以(yǐ)上，未(wèi)来整体的菜籽供应仍偏宽(kuān)松。菜油港口库存(cún)上周继(jì)续大幅累积，现为33.4万吨，预(yù)计下周将(jiāng)会继续累库(kù)。

　　“从现在的采购(gòu)情况来看，7—9月每个月(yuè)的菜(cài)籽进口量(liàng)要比(bǐ)3—6月少，但是每个月维持(chí)在(zài)24万(wàn)吨以上(shàng)的水平，而且菜油进(jìn)口量预计会维持高(gāo)位，特(tè)别是(shì)6—7月份的(de)菜油进口量预计(jì)偏大。此外，澳洲菜籽的(de)进口仍然(rán)是(shì)个未(wèi)知数(shù)，总体来看(kàn)，菜油的供应并没有大(dà)幅收(shōu)缩的预期(qī)。同时，菜油的(de)需(xū)求还(hái)受到棉油、玉米油(yóu)等其他小油种的影(yǐng)响(xiǎng)，菜(cài)油价(jià)格需要(yào)保持(chí)竞(jìng)争力(lì)，要维持和豆油的低价(jià)差来刺激需求(qiú)。”傅博说。

　　展望后市，陈(chén)界正认为，前(qián)期菜油的(de)进口盘面(miàn)利(lì)润(rùn)打开，未来菜油将不断到港。欧洲(zhōu)受到菜油供(gōng)应(yīng)压力的影(yǐng)响，现货价(jià)格维持弱势，进口端带动国(guó)内盘(pán)面(miàn)偏弱。全(quán)球菜籽供应恢复格(gé)局较为明确，后期国内的供(gōng)应(yīng)也会(huì)愈发(fā)宽松。近端菜(cài)油继续维持逢(féng)高抛空的(de)思路(lù)。后续需要(yào)重点(diǎn)关注加(jiā)拿(ná)大新(xīn)一季菜籽播种生(shēng)长情况。

　　傅博提示(shì)，一方面，要关注国际市场的(de)菜籽和(hé)菜油供应情(qíng)况，关(guān)注是否会有(yǒu)新增供(gōng)应或(huò)者上(shàng)游成(chéng)本端的变化因素的影响；另(lìng)一(yī)方面，要关注国(guó)内菜油的累库(kù)情况(kuàng)和国内豆(dòu)油的(de)价格(gé)，预计接下来一段时间，国内菜油价格会(huì)跟随(suí)豆油价格波动。

　　供需格局变化致豆油(yóu)表现垫(diàn)底(dǐ)

　　豆油方面，本周初市场(chǎng)还在担忧进口大豆CIQ事件导致周度压榨偏低，4月19日华南油厂恢复开(kāi)机，20日后其他地方油厂(chǎng)也在(zài)陆(lù)续恢(huī)复，下(xià)周开(kāi)始周(zhōu)度压榨(zhà)量明显增加。

　　据傅博介绍，4月下旬到7月上旬，预计(jì)大豆到港量接近3000万吨，几乎是历史同期最高的(de)进口量，所以(yǐ)预计大豆压榨量(liàng)将从目前的150万吨/周大幅(fú)回升至180万(wàn)—200万吨/周，对应的豆油供应(yīng)量将从每周的28.5万吨增加到34万—38万吨(dūn)，并且(qiě)可能将(jiāng)持续2个月以(yǐ)上。

　　“随着大豆不断过关，部分工厂预计逐步恢复开机。当前已公布拍(pāi)储 17.7 万吨。上周压(yā)榨量为147万吨左右，压(yā)榨量较上(shàng)周提升(shēng)较多。由(yóu)于部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)仍处(chù)于缺(quē)豆停机状态，预(yù)计短期(qī)开机继续位于(yú)低位，下周开机(jī)预(yù)计将会继(jì)续恢(huī)复提升。上周库存小幅(fú)累库，现为60.17万吨(dūn)，维(wéi)持在历史同期低位，预计下(xià)周将会继续累库。现货市(shì)场(chǎng)乏善可陈，预计(jì)本周全国大豆压榨量将升至150万(wàn)吨，豆油供应紧张情(qíng)况(kuàng)有望逐步缓解。”陈界正说。

　　值得注意的是，豆油的需求并不乐观。傅博表示，目前，豆油(yóu)现货价格比棕榈油和菜(cài)油价格贵，随(suí)着华东、华北地区温度升(shēng)高，棕榈(lǘ)油对豆油的消费(fèi)替代增(zēng)加，西南地(dì)区菜油对豆油(yóu)的替代正在发生。一些食品加工、饲(sì)料等(děng)领域的(de)豆油需求(qiú)也会因为豆油价(jià)格过高而(ér)减少。

　　“豆油需(xū)求暂乏亮(liàng)点，下游节前备货不积极(jí)，贸(mào)易(yì)商采购心态谨慎。预计(jì) 5月上旬供应(yīng)将会逐步转向宽松(sōng)转变。后(hòu)期需要(yào)重点关注南国内大(dà)豆到港(gǎng)通关以及整体的(de)开机情况。新(xīn)一季美豆的播种生长(zhǎng)情况将决定豆油(yóu)盘(pán)面(miàn)的相对(duì)强(qiáng)弱。”陈(chén)界正说。

　　傅博认(rèn)为，供应增加(jiā)而需求偏弱，再加上进(jìn)口大豆成本下行(xíng)，豆(dòu)油基(jī)本(běn)面从目前的低库存、高(gāo)基差，转(zhuǎn)变为累库加基差下行的预期，即豆油(yóu)的基(jī)本面转差。而(ér)同时，4—6月份的棕榈油是降库预期，菜油(yóu)前(qián)期已经对自身的供应压力进行(xíng)了一(yī)波交(jiāo)易，目(mù)前(qián)走势跟随豆油波(bō)动(dòng)。因此(cǐ)，阶(jiē)段(duàn)性来看，供应(yīng)的边际变化(huà)和需求预期都预示豆(dòu)油可能(néng)是(shì)未来一(yī)段(duàn)时间三大(dà)油脂(zhī)中最弱的。

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