私(sī)募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的(de)方式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为目标全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通(tōng)道(dào)服务，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立(lì)健全内(nèi)部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管理能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词>

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